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华侨城A:多元业务稳步发展,盈利能力稳中有升

研究员 : 胡华如   日期: 2019-09-04   机构: 西南证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
业绩总结:上半年,公司实现营业收入176.5亿元,同比增长20.0%,利润总额41.0亿元,同比增长23.2%,归属于上市公司股东净利润28.1亿元,同比增长40.0%。

业绩总结:上半年,公司实现营业收入176.5亿元,同比增长20.0%,利润总额41.0亿元,同比增长23.2%,归属于上市公司股东净利润28.1亿元,同比增长40.0%。
   
收入业绩稳步增长,盈利能力稳中有升。2019年上半年,公司收入实现同比20%的增长,其中房地产开发业务实现结算金额121.3亿元,同比增长22.5%,旅游综合业务运营平稳,实现收入57.2亿元,同比增长22.5%,公司旗下酒店业务实现收入7亿元,同比增长7.0%。盈利能力方面,由于地产业务结算均价明显提升及土地成本优势显著,公司上半年结算毛利率高达80.6%,同比提升13.9个百分点,为行业领先水平。由于地产主业的提振,上半年公司综合毛利为65.4%,同比提升了8.7个百分点。归母净利率15.9%,同比提升了2.2个百分点。由于结算单价的提升,对应土地增值税率较高,2019年上半年公司营业税金及附加支出50.2亿元,占营业利润的28.4%,同比提升7.4个百分点,另外上半年公司管理费用率和财务费用率分别为6.1%和7.7%,分别同比提升0.7和0.8个百分点。
   
加速去化并重视现金回款,低成本获地能力强。根据公司公告,2019年上半年公司坚持“现金为王”,加快推盘速度,上半年累计签约销售、销售回款同比均大幅增长。上半年公司按照“以收定投”策略,以较低的成本储备了一批优质资源,共计新增18个项目,有12个以底价成交,新增土地储备仍以一线和二线重点城市为主,权益拿地金额181.4亿元,新增权益计容建面436.8万方,同比上升90.0%。
   
公司为文化旅游地产排头兵,实现优质文化IP利用。上半年北京欢乐谷五期、南昌玛雅乐园如期开业,重庆欢乐谷引入超期飞侠IP,实现优质IP利用的突破,总的来看,上半年七地欢乐谷接待游客人次同比有小幅增长,北京欢乐谷、武汉欢乐谷、重庆欢乐谷游客增幅均超10%。截止上半年末,公司共有19家景区、24家酒店和1家旅行社,累计接待游客1782万人次,同比持平。
   
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.51元、1.85元、2.23元,考虑到公司信用优势明显且周转明显提速,给予公司2019年7倍估值,对应目标价10.57元,维持“买入”评级。
   
风险提示:业绩释放或低于预期、欢乐海岸可复制性或低于预期等。

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