一、事件概述
   
华侨城A发布2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入147.18亿元,同比增长6.7%,实现归母净利润20.14亿元,同比增长16.16%。
   
二、分析与判断
   
销售稳步向上,盈利继续加强 报告期内,公司实现营业收入147.18亿元,同比增长6.7%,增速低于去年同期,主要是房地产项目结转时间分布不均衡,结转规模增幅收窄所致。上半年公司房地产业务增加有效供给,陆续推出十余个项目,整体销售情况良好,认购率超过80%,实现销售回款217亿元,同比增长42%,经营活动现金流大幅好转。公司房地产业务营收98.96亿元,同比增长39.05%,毛利率高达66.71%,较17年同期提升6.24个百分点,毛利率继续在行业中保持高位,“旅游+地产”模式的盈利能力优势凸显。
   
精耕优质资源,加大土地储备 报告期内,公司通过招拍挂、股权收购等多种方式成功获取了济南、天津、杭州、重庆、蓬莱等优质资源。上半年新增规划建筑面积328.07万平方米,新增权益建筑面积231.19万平方米,支付地价款127亿,支付股权投资款74亿。半年报显示,公司下半年将在重点城市加大资源获取力度,预计下半年公司土地投资增速将保持较高水平;并且下半年采取积极的销售策略,提高去化速度,加大回款力度,预计下半年公司经营现金流将继续好转。
   
依托品牌优势,“文旅+地产”稳步前行 报告期内,公司旅游综合业务营收为46.75亿元,比17年同期减少27.31%,主要是综合体部分中房地产部分结转不均衡造成;毛利率为37.51%,比全年同期提升2.09pct,盈利质量继续提升。公司将继续整合和发挥欢乐谷连锁品牌产业优势,组件“欢乐谷集团”,不断升级欢乐谷景区,创新植入国产动漫IP元素,未来公司将继续加大产品创新和市场营销力度,我们预计公司的旅游综合业务有望稳健增长。
   
三、盈利预测与投资建议
   
华侨城上半年业绩稳定增长,销售及盈利能力双提升,土地获取力度强,旅游业务不断创新提高。预计公司18-20年EPS为1.28、1.58、1.90元,对应PE为5.0/4.1/3.4倍,给予公司“推荐”评级。
   
四、风险提示: 公司下半年销售不及预期,一、二线城市房地产政策调控加剧。